美联储近期宣布下调基准利率25个基点到3.75%-4.00%，并宣布将结束资产负债表缩减。面对经济风险的增加，笔者认为美联储未来将在时间序列和规则维度上加速使用宽松的货币政策。

　　降息符合市场预期

　　鲍威尔在会后声明中表示虽然当前就业增长放缓，但美国经济运行仍然稳健。面对数据真空与需求减弱的双重约束，美联储在本次议息会议中作出降息决议，不仅符合市场预期，还体现了其对现实约束的主动应对。回顾历史经验，政府停摆时长与经济损失之间呈现正相关非线性特征，财政缺位使得货币政策的环境更加复杂。

　　一方面是从启动降息前的观望到启动后的加速。与过去两次降息时隔的9个月观望期相比，未来9个月降息速度预计将有所加快，货币政策进入更为积极的调整阶段。另一方面是从传统规则到灵活政策的框架转变。当前，多重经济不确定因素削弱了传统规则框架的解释力，严格遵循规则反而可能加剧风险。

　　因此，美联储未来可能更加注重应对政治压力与市场预期的博弈，从而推动降息节奏的加快。预计2025年12月再降息25个基点，2025年共计降息75个基点。2026年或再降息50-75个基点，使联邦基金利率接近更中性的水平。此后美联储可能保持一段时间的观望立场，以评估货币政策传导对经济的持续影响。

　　对于货币政策而言，停摆导致的一个突出问题是关键经济数据的暂时中断，尤其是非农就业等对于市场预期和美联储决策至关重要的数据无法按时公布。这意味着，美联储的政策判断和市场的交易逻辑将不得不更多依赖于替代性指标。联邦政府停摆期间的无薪休假甚至裁员不仅可能推升失业率，还会通过劳动收入减少进一步压低消费支出。从部分公布的数据来看，美国9月CPI同比增长3%，核心CPI环比增长0.2%，为3个月来最慢增速，也低于市场预期，显示政策不确定性下美国经济持续降温，内生动力有所削弱。